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资本市场的做空机制即将推出

从1000点涨到1700点，以股权分置改革为题材的市场行情已经渐进尾声。就在越来越多的投资者开始看淡后市的时候，中国证监会近日发布了《证券公司工业燃气融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业校验仪务试点内部控拉铆钉制指引》，对融资融券的业务细则、债权担保、权益处理和监督管理等方面做出具体规定，并定于8月1日起正式施行。

融资融券的开闸，是一项重大的制度性改革。所谓融资融券，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的融资融券，是指券商为投资者提供融资和融券交易，即客户在看多后市时借款购买证券或在看安规电容淡后市时借进证券出售的一种交易行为。作为一项成熟的交易制度，融资融券早已在海外证券市场普遍实施。很显然，在国内资本市场融资融券闸门的被打开，为资本市场基本职能的发挥奠定了重要基础，有利于恢复资本市场的本色：既要成为有效投资、融资的场所，也要提供适度投机的机会。

中国资本市场存在的三大问题是：半流通市、单边市和融资市。股权分置改革解决了半流通市的问题，中国资本市场开始进入了全流通时代。而融资融券的启动，表明管理层已经开始着力解决单边市的问题，标志着中国资本市场即将进入一个既能做多也能做空的时代。这是因为，融资融券和做空机制、股指期货等是配套的，融资融券的本质在于预示中国资本市场的做空机制即将推出。长期以来，在中国资本市场上只有做多才能赚钱，这无疑增加了市场的系统性风险，即所谓"覆巢之下，焉有完卵"。而融资融券的开闸，意味着体温计如果不合格做空也能赚钱，这显然有利于化解市场的系统性风险，尽管个股的风险依然存在。从某种意义上说，相对于全流通而言，一个既能做多也能做空的对冲机制的建立和完善，其意义似乎更大一些。

融资融券的开闸，有利于打通货币市场和资本市场，这将大大提高股票市场交投的活跃性。中国的资本市场之所以经常出现低迷状态甚至暴跌，最直接的原因不在市场本身，而在于中国的货币市场与资本市场关系没有处理好。在动用货币政策调节经济运行的时候不考虑资本市场，货币政策的制定不依据资本市场的状况，货币政策的实施也不以资本市场为目标，特别是这两个市场之间没有合理合法的资金流出流入的渠道，因此股指上去了以后没有资金跟，最后久盘必跌。现在融资融券的启动，将改善货币市场和资本市场的关系，将会为扩大市场资金规模带来巨大的放大效应。如果注意控制市场风险，这对整个科学家正试图以1些创新的方式将这类多功能材料用于并将设置长时间培训项目创造新技术资本市场向上的拉动将是巨大的。

业内人士认为，尽管《管理办法》对于客户融资融券的最高限额多少、占证券公司净资本的比例多大等具体问题并没有作出量化的规定，尽管融资融券的启动还处于试点的阶段，但随着中信、海通、东方等券商有望成为首批试点券商，随着试点的逐步推开和扩大，融资融券信用交易固有的杠杆效应，会成倍地放大资金或证券供给，这对市场来说无疑是利好。目前，仅基金持仓就约在3000亿元，假设以10%的融资比例，就可以派生出超过300亿元的增量资金。

简言之，融资融券的开闸，是牛市行情的一个兴奋点，中国资本市场的转势也许真的可以期待了。