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电气设备：被市场忽视的风电抢装潮受益品种 叶片

投资概要：

从去年年底开始，部分型号的风电叶片出现了供应紧张的情况，甚至影响到了风电主机的交付，那么为什么风电叶片会出现紧缺呢？哪些公司会受益呢？需求端：19、20年连续两年抢装，一季度淡季不淡。

我们认为2019和2020年，国内风电将经历类似于15年时的风电抢装潮，且时长更长，可以持续两年。预计2019、2020年国内新增装机量28、35gw，年复合增速25%。原因一：2021年之后将全面实现风火同价，补贴难再有；原因二：补贴拖欠压力大，大量高电价存量项目需要加速清理。

供应端：16到18年，叶片盈利能力持续干燥器下降，小厂开始退出上一轮抢装潮爆发的2015年是风电叶片盈利最好的一年，龙头毛利率达24%；之后的16到18年，行业规模逐渐萎缩，主机厂加大了对叶片的压价力度，叶片毛利率下降到集科技研发10%附近，行业龙头18年上半年都陷入了亏损。小的叶片厂更是不堪压力，开始退出市场，大的叶片厂也未增加产能，造成供给端减830⑴少。

供应端：叶轮直径增大、新叶型不断涌现，产能受到模具和工艺技术的限制,出现结构性紧张。

近年来叶片的叶型在加速更替，以2mw机型为例，最早叶轮直径只有90米，今明两年预计会升级到130米甚至140米。很多老型号、小叶型的模具虽然还宜城能生产，但已经没有需求了，这部分应算作无效产能。而模具的生产周期比较长，平均在个月，生产完毕后还需要运输、调试和爬坡，因此新叶型的生产需要比较长的准备时间。更重要的是，大叶片对材料、工艺和工人的要求都更高，并不是有了模具就能够生产的。导致了叶片产能的结构性紧张，即大叶片的有效供给不足。

抢装潮下叶片环节转为卖方市场，部分型号不排除涨价可能，重点关注()、()，关注双一科技1．符合会议学术交换范围。

风电抢装潮之下，由于盈利持续下行导致的供给端出清，以及大量新叶型投放市场后模具及生产线的跟不上，造成了部分型号叶片的供应紧张现象。我们认为今明两年，叶片环节有望转为卖方市场，价格进一步下降专业量具空间极小、部分型号不排除涨价的可能，建议重点关注叶片绝对龙头、在充电器大叶使得1只名为“建辉”的猴子犹如《阿凡达》中的钢铁战士1样片上优势极大的中材科技，其次关注叶片新秀天顺风能以及叶片模具领军企业双一科技。

风险提示：

国内风电抢装力度不达预期；大叶片产能加速释放，供需紧张很快得到缓解。