掘金可转债机械行业观点交流造粒机

来源：华创债券论坛

主要观点

机械行业：机械行业景气度受下游资本开支影响，细分行业表现分化，优选下游景气度向上行业。2019年可选细分方向包括光伏、半导体、新能源汽车、汽车电子等。

克来机电：公司是汽车电子自动化龙头企业。（1）下游主要为汽车电子、新能源汽车、无人驾驶等优质赛道，景气度向上。（2）近年来汽车电子占比提升，汽车电子厂商资本开支持续增长，带动设备企业需求。

正文

一、可转债标的分析：克来机电

1. 克来机电简介

克来机电是做柔性自动化装备和工业机器人系统的工业机器人系统应用的供应商，主要是做给制造业做自动化生产线。下游主要是汽车电子自动化、汽车内饰自动化，还有一部分其他行业占比比较小。目前的客户主要包括世界上一些大的汽车电子的供应商，包括德国博世、日本电装以及博世在中国的合资厂商联电等等。

公司在2018年通过重大资产重组收购一家做汽车零部件的公司，叫做上海众源，主要做汽车上的燃油分配器，此次收购也是公司将产业链往下游拓展的一个举措。

2018年公司整体的营收是5.83亿，同比增长131.51％，归母净利润是0.65亿，同比增长32.31％，其中由原来克来贡献的收入即自动化生产线的部分是3.13亿，同比增长24.35％，毛利水平在35.72％。由收购的上海众源的汽车零部件的业务贡献2.69亿，扣非后净利润是2425万。

2. 汽车电子自动化行业市场空间及未来发展趋势

目前，随着汽车电子占整个汽车的比重越来越高，汽车电子自动化的市场空间也就越来越大，根据联电的采购金额测算，国内的市场空间大概有100亿，去年，联电的采购金额将近有30亿，占整个国内汽车电子市场的20％，整个中国市场大概在100多亿。

从全球范围来看，目前汽车电子主要是集中在欧洲和日本，全球的市场会更大一些，如博世和日本电装一年的设备采购额都在160亿以上，基本上是这些汽车电子的厂商垄断了下游车企的零部件的供应。

整个行业目前处于比较快速的发展阶段，从国内市场联电来看2016年是17亿，2017年是23亿，2018年将近30亿，整个的增速在30％，克来机电所处的下游的市场每年有30％的市场增速。而且近年，像这些汽车电子厂商比如联电一直在开新工厂，供不应求的程度依然很高。

3. 汽车电子自动化竞争格局

汽车电子自动化在整个自动化行业中是技术含量最高的细分子行业，因此国内的供应商很少，目前上市公司里面仅就克来机电一家可以做。非上市公司里面，还有联电培育的另外一家企业可以做。从全球范围来看，主要是德国以及日本的一些自动化企业在做。所以克来机电目前是国内的当之无愧的汽车电子自动化的龙头企业。

4. 收购公司上海众源情况简介

公司在2018年收购上海众源100％的股权，上海众源深度绑定大众体系做汽车上的燃油分配器的公司，主要优势在高压燃油分配器，亮点是目前从这个国五切国六之后，对于燃油分配器的要求越来越高，现在众源是国六产品里面第一个通过大众认证的。2019年，国六的产品将要贡献业绩，并且国六的产品相对于国五的产品，价格有不同幅度的提高。

克来机电收购上海众源之后，形成了一定的协同效应，一方面是帮助众源打开其他的客户，一方面也是帮助众源改善它的生产线以及扩充众源的产能。

5. 公司未来发展战略

公司未来三到五年的规划：首先做到汽车电子的全球的龙头企业，对标德国给博世供应的汽车电子的最大的企业全球收入大概在40多亿。再长远的发展是往上游拓展，去做自动化生产线所需要做的伺服机器视觉等等领域。

风险提示：产销量不及预期、市场空间不及预期、行业竞争加剧等。

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