埃斯顿国产工业机器人龙头受益行业高景气冷冻设备

买入

华金证券 范益民

cria与ifr发布2017年工业机器人销售数据：全球工业机器人销量达38.06万台，再创历史新高，同比上年增加29%。其中中国工业机器人需求增长最快，全年累计销售14.1万台(含agv)，同比增长58.1%。

主营业务快速增长，海外市场拓展有序：公司主要有两个核心业务：一是智能装备核心部件及运动控制系统，二是工业机器人及智能制造系统。2017年，公司核心业务在公司“双核双轮、内生外延”的战略指导下得到快速发展，销售额同比增长58.69%，归母净利润同比增长35.67%，公司经营目标顺利完成。

工业机器人领军企业，受益行业高速发展：公司是我国目前为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心部件的机器人企业之一，核心零部件自主化率达到80%。工业机器人作为工业自动化的通用设备，是“机器换人”核心设备。由于起步晚，与制造业发达国家相比，我国制造业自动化程度尚处于较低水平。2016年，我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为68台，远低于发达国家及国际平均水平。ifr预计2017年-2020年我国工业机器人销量复合增速为25%左右，到2020年我国工业机器人销量将占到全球市场40%，我国工业机器人市场空间巨大。公司将不断巩固技术领先地位、大力加强研发创新、提升核心竞争力，赶超国际品牌，借助工业机器人的发展机遇持续增厚公司业绩。

外延并购动作频频，提升公司核心竞争力：2017年，公司先后收购英国trio(100%股权)，控股德国m.a.i.公司(50.011%股权)，参股美国barrett公司(30%股权)，在品牌和技术上完成国际化布局，为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人以及工业4.0等方面的发展战略奠定了坚实基础。一系列全球资源并购整合的有效完成，进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力，增强了国际领先的品牌、生产、技术和研发能力，收购完成后协同效应进一步发挥。在资源整合中，公司尊重文化差异，在保持被收购企业本土化的同时，输出公司管理文化，因地制宜，通过整合全球资源，加快了国际化步伐，提升公司在国际和国内市场的竞争力。

投资建议：我们预测公司2018-2020年营业收入分别为16.93亿元、24.64亿元、34.62亿元;净利润分别为1.48亿元、2.51亿元、4.10亿元;eps分别为0.18元、0.30元、0.49元;考虑到我国工业机器人进口替代庞大的市场潜力以及公司拥有核心零部件自给能力及行业龙头地位，提高评级至“买入-a”。

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